炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：独角金融
浙商证券（601878.SH）近日迎来重大人事变动，60岁董事长吴承根因到龄退休，告别他任职19年的浙商证券。吴承根2006年起参与并主导了浙商证券的重组，此后推动公司于2017年上市，在浙商证券从一家区域性券商成长为全国性上市券商的波澜历程中，扮演了关键角色。
去年已被任命为党委书记的“75后”总裁钱文海将接任董事长职位。钱文海来自大股东浙江交通集团，2023年6月调入浙商证券主持经营工作。
新老交替期间，浙商证券业绩呈现出一定的波动与承压态势。上半年受行情推动，经纪业务收入、投资收益增幅明显，归母净利润实现40%以上的增幅，但营收却下降23.66%。在钱文海的带领下，浙商证券能否完成公司业务结构与竞争力的提升？
1
19年老将吴承根卸任董事长，“75后”总裁钱文海补位
吴承根与浙商证券的缘分，是从一场“救火”开始的。
2006年，彼时还叫金信证券的浙商证券前身，正卷入“德隆系”资本运作，后因“德隆系”资金链断裂产生巨额亏损，最终走到资不抵债的困境中。
浙江省交通集团旗下的香港上市公司沪杭甬高速（0576.HK）通过债转股方式扛起了重组大旗。此后，在监管体系任职多年的吴承根参与并主导了金信证券的重组工作，2007年1月加入更名后的浙商证券，此后担任公司董事、总裁。
2017年8月，浙商证券原董事长詹小张辞去一切职务，吴承根接任董事长，至此担任董事长一职已8年有余。
就在吴承根由总裁升任董事长的前两个月，2017年6月，浙商证券在上海证券交易所挂牌上市，完成了从非上市公司到上市公司的蜕变，打通了资本补充渠道，为公司长远发展奠定了基础。
上市以来，公司总资产由2017年的529.2亿元，增长至2025年上半年末的1990.85亿元，增长3.8倍。10月17日最新市值为519.58亿元，在A股上市券商中位列19位，上半年末总资产则排在第18位。
近19年来，吴承根以其稳健的经营风格和敏锐的战略眼光，成功引领浙商证券在激烈的行业竞争中站稳脚跟，并逐步发展成为具有全国影响力的综合性券商。
图源：罐头图库
在接任董事长之前，钱文海则已有了两年多的“实习期”，他的接任确保了公司战略的连续性和稳定性。
钱文海出生于1975年3月，为大股东委派，曾任浙江温州甬台温高速公路有限公司副总经理，浙江交通集团资产管理部副经理、经营产业部经理，浙江省交投地产集团有限公司总经理，浙江交通集团董事、总经理。
2023年3月31日，有消息称原总裁王青山在参加浙江省交通投资集团财务有限公司干部会议时，被“叫出会场”，并就此失联。4月份浙商证券回应媒体称“王青山在休假”。5月12日，浙商证券公告称，公司收到王青山辞任报告。
2023年6月，钱文海从浙江交通集团旗下财务公司“一把手”调任至浙商证券担任总裁，临危受命主持经营工作。2024年7月接任党委书记，彼时市场上关于其将接棒吴承根的声音就比较多。此后浙商证券完成对国都证券（870488.NQ）的并购实现控股，钱文海还担任国都证券董事长，统筹两家券商的整合。
2
上半年增利不增收，投资收益成利润增长引擎
上半年，随着资本市场情绪改善和交投活跃度提升，证券行业整体业绩实现了显著复苏。在这一背景下，浙商证券交出了一份“增利不增收”的成绩单，营业收入61.07亿元，同比下降23.66%，这一增幅在A股上市券商中位列倒数第3位；归母净利润11.49亿元，同比增长46.49%，增幅在50家上市券商中排在30名。
利息净收入、手续费及佣金净收入、投资收益分别为5.41亿元、18.17亿元、12.4亿元，均实现同比增长，增幅分别为34.93%、16.66%、568.68%。在股市上升期，投资收益显然已成为券商的业绩增长引擎。
来源：浙商证券2025年上半年报告
浙商证券在财报中表示，2025年上半年债券投资择时胜率较高，权益投资占比提升、营收扩大。今年上半年投资收益之所以会增长5倍多，一方面是股债双牛市场行情下把握住机会，权益资产提升丰厚资产收益；另一方面则是因为去年同期投资收益大跌，导致基数较低。
2024年上半年投资收益仅1.86亿元，同比下降77.22%，其中处置交易性金融工具取得的收益为-5.3亿元，是导致投资收益下降的主要原因，除此之外，持有金融工具的投资收益也下降了14.34%。
自2020年达到21.17亿元以来，浙商证券投资收益维持高位，此后有所回落也基本在10亿元以上。但由于投资收益高度依赖于市场表现，如果债市、股市出现大幅波动，投资收益也会随之浮动。
在手续费及佣金收入方面，上半年经纪业务、投资银行业务手续费净收入分别同比增长28.61%、0.28%，但资产管理业务手续费净收入同比下降23.58%，2023年以来该项收入便处于下降趋势。这种现象并非个例，上半年在披露数据的44家上市券商中，有29家资管业务手续费净收入同比下降，过去三年也有超4成券商该项业务收入下降。
图源：罐头图库
产业经济学家支培元认为，上半年券商资管业务收入下滑主要源于三重结构性压力。首先，资管新规过渡期结束后，券商通道业务规模持续压降；其次，市场波动加剧导致部分券商资管产品净值回撤，客户赎回压力增大；第三，公募基金凭借更低的费率和更透明的运作模式，持续分流券商资管客户，尤其在权益类产品领域形成显著竞争优势。
在竞争激烈的资管市场中，券商资管与公募基金、银行理财形成差异化竞争格局。支培元表示，券商资管的优势在于其投研体系与资本市场深度绑定，尤其在权益类资产配置、衍生品工具运用方面更具灵活性；然而其劣势同样明显，客户基础相对狭窄，个人投资者占比不足30%，产品线集中在主动管理型，缺乏货币基金等低风险品类，导致在2025年市场波动期遭遇较大赎回压力。
在市场和行情双重影响之下，2015年浙商证券资管业务手续费净收入接近6亿元，但2024年已降至4亿元以下，近三年该项业务收入增幅在上市券商中也处在下游水平。
浙商证券投行业务收入增长放缓，2024年投行业务手续费净收入为7.2亿元，过去三年下降33.53%，不过从规模来看在券商中仍占优势，今年上半年债券承销单数、规模在行业中均位列第12位。
整体来看，上半年在经纪业务和自营业务双驱动之下，浙商证券净利润实现较大幅度增长，但是营收却依然下降，主要有两个原因：一是其他业务收入同比下降59.47%至22.03亿元，主要是期货公司现货销售收入减少；二是公允价值变动收益同比下降30.22%至2.75亿元，主要是衍生金融工具市场价格下降。
浙商期货是浙商证券子公司，上半年营业收入27.32亿元，同比下降53.27%，净利润1.12亿元，与去年同期基本持平。
3
一年5次被罚，监管追责直抵核心管理层
资本市场“严监管”主旋律持续奏响，作为市场重要参与者的证券公司，正面临前所未有的合规压力。近一年，浙商证券接连收到来自监管部门的罚单，尤其是投行业务已被多次警告，直接触动了投资银行作为资本市场“看门人”的职责底线，映照出合规风控体系的滞后与脆弱。
7月4日，证监会网站显示，浙商证券宁波中山东路证券营业部及工作人员被宁波证监局处以采取出具警示函措施的决定。该营业部工作人员在销售私募证券投资基金过程中存在误导性陈述并承诺投资收益的行为，反映出营业部存在合规管理不到位的问题。
3月28日，浙商证券因存在质控现场核查不到位，内控流程不规范、内控意见跟踪落实不到位，保荐工作报告未完整披露质控内核关注的问题，被证监会处以采取责令改正措施的决定。
在另一条处罚决定中，程景东作为分管投行业务高管，戴翔作为投行质控部总经理，对上述问题负有责任，被处以采取出具警示函的行政监督管理措施。
1月10日，浙商证券因四项违规行为被浙江证监局采取责令增加内部合规检查次数措施的决定，违规行为包括为部分投资者提供变相融资服务，异化为杠杆融资工具；未识别客户的交易目的，变相成为交易对手方交易通道；未使用交易所专用对冲账户进行对冲交易；干预控股公司的资产管理计划独立性运作。
2024年11月15日，浙江证监局连发两张罚单，剑指浙商证券在投行业务方面的违规行为，包括个别项目存在保荐工作独立性不足，未有效督促发行人如实披露历次聘请保荐机构情况，个别项目保荐费用收取过低，存在收费显著低于行业定价水平的不正当竞争情形等。
两名保荐代表人因在保荐浙江星星冷链集成股份有限公司（简称“星星冷链”）IPO过程中，部分尽职调查工作未勤勉尽责、未有效督促发行人如实披露历次聘请保荐机构情况、工作独立性不足，被监管采取责令改正措施的决定。
在星星冷链保荐项目上，浙商证券此前还被罚过一次。
因保荐乐视网IPO平安证券被追责，2022年发行人星星冷链将保荐机构平安证券变更为浙商证券，但浙商证券入场后，却仍沿用平安证券在职员工做主要的保荐工作，而且是7人干了大半年。浙商证券两名保荐代表人因此在2024年3月被上交所予以暂停保荐资格3个月的纪律处分。
图源：罐头图库
过去几年，券商保荐业务为了争夺市场而打“价格战”的情况并不少见，为了防止此类不正当竞争对同行形成伤害，监管部门也屡次出手处罚相关机构。根据《证券公司保荐业务规则》，保荐机构应当制定明确且合理的保荐业务收费原则，收费原则明显违反本规则相关规定、显失市场公允的，应当予以调整。
除了总部及各地分支机构，海外子公司也曾受到监管处罚。2024年10月，香港证监会发放了对中资券商在港机构下发的年内首张罚单。浙商证券在香港的全资子公司——浙商国际金融控股有限公司，因在2016年6月至2018年10月期间没有遵从打击洗钱及恐怖分子资金筹集规定和其他监管规定，遭证监会谴责及罚款266万港元。
得益于市场回暖，浙商证券尝到了周期带来的红利，但肩上的担子并不轻，投行、资管、期货等业务的业绩压力依然存在，而频频敲响的合规警钟更容不得松懈。
新任董事长钱文海的上任，能否驾驭业绩增长的东风，同时筑牢合规的防线？这不仅是浙商证券自身的关键一跃，也为能否实现高质量增长提供了重要观察窗口。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：杨红卜
诺亚创融提示：文章来自网络，不代表本站观点。
